Pourquoi la performance ESG importe plus que jamais aux investisseurs modernes

La performance ESG n'est plus optionnelle pour les fondateurs qui lèvent des fonds institutionnels. 100 % des investisseurs affirment désormais que les facteurs de gouvernance influencent leurs décisions de construction de portefeuille. La pandémie de COVID-19 a accéléré ce changement et poussé les entreprises vers un capitalisme multipartite qui privilégie la valeur à long terme plutôt que les rendements à court terme. Cela se traduit par le fait que 71 % des investisseurs maintiennent désormais des horizons d'investissement au-delà de cinq ans.

Les investisseurs traitent l'ESG comme un filtre de risque, et non comme une simple déclaration de valeurs. Nous allons analyser ce que la performance ESG signifie pour les fonds de VC (Venture Capital) et de PE (Private Equity), quels indicateurs de performance ESG importent lors d'une Series A et au-delà, et comment mettre en place un reporting de performance ESG crédible avant votre prochaine levée. Nous explorerons également le lien entre l'ESG et la performance financière lors des audits de due diligence. La gouvernance attire les capitaux patients en signalant la transparence et la responsabilité.

Ce que signifie réellement la performance ESG pour les investisseurs

Les investisseurs ne filtrent pas les performances ESG pour sauver la planète. Ils le font pour éviter de perdre de l'argent. Près de la totalité des investisseurs institutionnels (95 %) évaluent désormais la manière dont les entreprises gèrent les risques opérationnels liés à la durabilité qui ont un impact financier matériel [1]. La performance ESG fonctionne comme un outil prédictif pour la résilience opérationnelle, l'exposition réglementaire et la rentabilité à long terme.

L'ESG comme filtre de risque, pas seulement comme engagement moral

C'est très simple : les entreprises ayant une faible performance ESG présentent un risque de perte (downside risk) plus élevé. Une étude de Morgan Stanley Investment Thesis [2] a révélé que les fonds durables affichaient une déviation de baisse inférieure à celle des fonds traditionnels lors des turbulences de marché en 2008, 2009, 2015 et 2018. Les risques environnementaux signalent des amendes réglementaires et des actifs dévalorisés (stranded assets). Les risques sociaux pointent vers des conflits sociaux et des dommages réputationnels. Les risques de gouvernance indiquent une surveillance défaillante et des risques potentiels de fraude.

La majorité des investisseurs (89 %) intègrent désormais les questions ESG dans leurs décisions d'investissement, et 28 % affirment que l'ESG est au cœur de leur approche d'investissement [1]. Il ne s'agit pas d'un filtrage éthique. Les investisseurs traitent les indicateurs de performance ESG comme des données financières matérielles, et non comme des cases d'éthique à cocher.

Comment les investisseurs institutionnels évaluent la performance ESG

Les investisseurs institutionnels s'appuient sur des notations ESG tierces pour évaluer les entreprises. MSCI note les entreprises sur une échelle de sept niveaux, de AAA à CCC, et évalue 2 à 7 enjeux clés environnementaux et sociaux par entreprise en fonction de l'exposition aux risques sectoriels [3]. S&P Global utilise une approche de double matérialité et mesure à la fois l'impact financier et l'impact sociétal à travers 62 questionnaires sectoriels soumis via le Corporate Sustainability Assessment [4]. LSEG couvre plus de 870 indicateurs de performance ESG différents avec un historique remontant à 2002 et fournit des scores de classement en centiles allant de D- à A+ [5].

Ces scores ne sont pas absolus. Ils sont relatifs à l'industrie du secteur et mis à jour en fonction des données déclarées et des controverses publiques. La note d'une entreprise peut chuter en quelques jours si une controverse ESG matérielle fait surface.

La divulgation ESG obligatoire remplace le reporting volontaire

Les cadres réglementaires imposent une normalisation. La SEC a proposé des amendements obligeant les fonds à suivre un cadre de divulgation structuré, les classant en Intégration ESG (Integration Funds), Focus ESG (ESG-Focused Funds) ou Impact (Impact Funds) selon l'importance des facteurs ESG dans leur stratégie [6]. Les fonds axés sur l'environnement seraient tenus de divulguer les émissions de gaz à effet de serre, l'empreinte carbone et l'intensité carbone moyenne pondérée de leurs portefeuilles.

Avant même l'entrée en vigueur des mandats officiels, plus de 80 % des entreprises américaines non soumises à la CSRD prévoyaient d'aligner volontairement leurs déclarations, anticipant la pression des investisseurs [7]. Les investisseurs attendent des entreprises qu'elles respectent les exigences obligatoires et aillent encore plus loin. Ils exigent souvent un alignement volontaire avec les référentiels GRI, SASB ou CDP pour assurer une meilleure comparabilité des données [8]. Pour les fondateurs, cela signifie que le reporting ESG est désormais un prérequis incontournable pour lever des fonds institutionnels.

Pourquoi les VC et les PE suivent désormais les indicateurs de performance ESG

Les VC mesurent la performance ESG parce que les données prouvent qu'elle affecte le rendement. L'analyse de plus de 1 000 articles de recherche depuis 2015 montre une  relation positive entre l'ESG et la performance financière [2] dans 58 % des études d'entreprises axées sur le ROE, le ROA ou le cours de l'action. Les portefeuilles d'investissement ont affiché des performances similaires ou supérieures à celles des approches conventionnelles dans 59 % des cas [2]. Les entreprises obtenant des scores élevés sur les mesures de réponse à la crise pendant la COVID-19 ont vu leurs rendements boursiers augmenter de 1,4 à 2,7 % [2].

ESG et performance financière sont étroitement liées

L'amélioration des performances financières découlant de l'ESG devient plus prononcée sur des horizons temporels longs. L'investissement ESG offre une protection contre les baisses de marché lors des crises sociales ou économiques [2]. L'analyse de Deloitte a révélé qu'une  hausse de 10 points de la note ESG [9] produit un effet positif de 5 % sur la valeur de l'entreprise grâce à une réduction du WACC (coût moyen pondéré du capital). Des notations ESG plus élevées entraînent un bêta plus faible et une diminution du coût de la dette, ce qui améliore directement les valorisations [9].

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