La plupart des tours de financement startup se clôturent entre 30 et 90 jours après la signature d’une term sheet. Les tours pre-seed et seed structurés en SAFE ou en obligations convertibles peuvent se conclure en 2 à 4 semaines, tandis que les tours priced equity de Série A et au-delà prennent généralement 6 à 12 semaines en raison de la complexité juridique, de la profondeur de la due diligence et de la coordination entre plusieurs parties.

L’intervalle entre la signature d’une term sheet et le virement des fonds peut sembler être un temps mort. Ce n’en est pas un. Cette fenêtre correspond à la négociation des documents définitifs par les équipes juridiques, à la finalisation de la due diligence par les investisseurs, et à l’arrêt des mécanismes qui régiront la relation pendant des années. Comprendre ce qui se passe durant cette phase aide les fondateurs à éviter une anxiété inutile, des échéances manquées et des surprises pouvant faire échouer le deal.

Ce qui se passe entre la term sheet et le closing

Une term sheet signée ne signifie pas qu’un tour est clôturé. Plusieurs chantiers parallèles avancent avant que le capital n’arrive sur votre compte :

• Rédaction juridique et revue des accords définitifs (stock purchase agreement, investor rights agreement, voting agreement, right of first refusal)

  
  

• Finalisation de la due diligence investisseur sur les états financiers, la cap table, la PI et la conformité juridique

  
  

• Approbations du board et contrôles de conformité au niveau du fonds côté investisseur

  
  

• Coordination des investisseurs de suivi ou des co-leads rejoignant le tourRésolution des points ouverts identifiés pendant la due diligence

Chaque étape peut avancer rapidement ou se bloquer selon la complexité, la réactivité des avocats et le fait que les investisseurs retardent des décisions sur des termes secondaires après accord sur les conditions principales du deal.

Combien de temps chaque tour prend pour se clôturer

Repères de calendrier par type de tour :

 Les tours priced prennent plus de temps car la documentation juridique est nettement plus complexe. Un SAFE est un document unique. Une Série A priced implique cinq accords ou plus, qui nécessitent une négociation des deux côtés.

Ce qui retarde le closing après une term sheet

La plupart des retards sont évitables. Voici les causes les plus fréquentes :

• Une data room incomplète ou mal organisée ralentit la revue juridique des investisseurs.

•       Erreurs de cap table ou documentation manquante des attributions d’options.

•       Problèmes de cession de PI lorsque les fondateurs ou prestataires n’ont jamais signé les bons accords.

•       Désaccords entre fondateurs sur l’allocation des sièges au board ou les protective provisions.

•       Co-investisseurs rejoignant tardivement et demandant des termes additionnels.

•       Conseil juridique externe lent ou peu familier avec les termes du venture capital.

Comprendre les délais de décision des VC aide les fondateurs à fixer des attentes réalistes sur la durée réelle de chaque phase côté investisseur.

Comment les fondateurs peuvent accélérer le processus de closing

•       Constituez votre data room avant de lancer la levée, pas après avoir reçu une term sheet.

•       Travaillez avec un conseil juridique startup expérimenté qui maîtrise les templates NVCA standards.

•       Obtenez en amont le consentement des membres du board et des investisseurs existants.

•       Fixez une date cible de closing dans la term sheet et engagez les deux parties sur cette échéance.

•       Désignez un interlocuteur interne unique pour piloter la checklist de closing.

•       Résolvez les sujets en suspens de PI, d’emploi ou de cap table avant l’étape de la term sheet.

Utilisez SheetVenture pour analyser le comportement de closing des investisseurs avant d’entrer en négociation, afin de savoir quels fonds avancent vite et lesquels ont tendance à traîner.

Quand les fondateurs doivent-ils s’inquiéter des retards de closing ?

Tous les retards ne sont pas des signaux d’alerte. Certains calendriers s’allongent naturellement avec la complexité du tour. Mais certains schémas indiquent un risque réel :

•       L’investisseur cesse de répondre au conseil juridique pendant plus d’une semaine.

•       De nouvelles demandes de due diligence apparaissent sans avoir été discutées pendant la phase de term sheet.

•       L’investisseur demande de renégocier les termes économiques après signature.

•       Le closing dépasse 90 jours sans raison claire ni calendrier actualisé.

Si l’un de ces cas se produit, engagez une discussion directe avec votre investisseur lead. Le silence après une term sheet est plus dangereux que le silence avant. Établissez des repères de normalité par fonds et signalez tôt les retards anormaux.

En synthèse

Anticipez 30 à 90 jours entre la term sheet et le closing, selon le type de tour et la structure du deal. Les tours basés sur SAFE se clôturent le plus vite. Les tours priced en Série A et au-delà impliquent davantage de complexité juridique, plus de parties prenantes et plus de risques de retard. Les fondateurs qui clôturent le plus rapidement préparent leur data room, leur socle juridique et leur cap table avant l’arrivée de la term sheet.

Votre mission n’est pas seulement d’obtenir la term sheet. C’est d’aller de la term sheet aux fonds virés sans perdre ni momentum ni conditions.

SheetVenture aide les fondateurs à analyser les schémas de closing des investisseurs et les comportements au niveau des fonds, pour aborder chaque négociation de term sheet avec une visibilité précise sur le calendrier attendu.