Les VC multi-stades comme Sequoia, a16z, Accel, Index Ventures et General Catalyst investissent à la fois en seed et en série A via des programmes seed dédiés et du capital de suivi réservé.

Seulement 15 à 20 % des startups financées en seed atteignent désormais la série A en 24 mois, contre environ 30 % en 2021. Cette compression rend votre choix d’investisseur seed plus décisif que jamais, et un VC multi-stade avec du capital réservé peut réduire le risque de la zone la plus dangereuse du parcours d’un fondateur.

Mais tous les tickets seed de grandes marques ne sont pas un engagement réel. Beaucoup fonctionnent comme des options bon marché sur votre future société, et comprendre la différence protège votre cap table et votre profil de signalisation à la série A.

Qu’est-ce qu’un fonds de VC multi-stade ?

Un fonds de VC multi-stade investit en seed, en série A et lors des tours suivants à partir du même fonds ou via un véhicule seed dédié. Ces fonds mettent de côté du capital de réserve spécifiquement pour des investissements de suivi dans leurs sociétés en portefeuille.

Caractéristiques clés des véritables investisseurs multi-stades :

•        Programme seed dédié (Sequoia Arc, sector seeds d’a16z, Index Origin).

•        Ratio de capital réservé de 40 à 60 % de la taille du fonds pour les follow-ons.

•        Tickets menés aux deux stades, pas seulement de petits montants de participation.

•        Des partners qui restent au cap table jusqu’aux tours ultérieurs.

•        Un portefeuille montrant des séquences seed puis série A dans une même société.

Tous les grands fonds ne sont pas des investisseurs multi-stades authentiques à votre stade. Filtrez les fonds via la couche d’intelligence de SheetVenture à partir des schémas de déploiement réels, pas de la seule réputation de la marque.

Les principaux fonds de VC qui investissent aux deux stades

Le tableau ci-dessous montre des fonds disposant de programmes seed vérifiés et d’un leadership actif en série A.

Comment trouver des investisseurs multi-stades

Un processus de sourcing reproductible vaut mieux que l’approximation :

1.     Filtrez par activité par stade. Dans toute base de données d’investisseurs sérieuse, extrayez les fonds actifs à la fois en seed et en série A au cours des 18 derniers mois.

2.     Vérifiez le rythme des deals. Le seed devrait représenter au moins 15 à 20 % des deals récents du fonds. En dessous, c’est du tourisme.

3.     Auditez le portefeuille. Repérez les sociétés où le fonds apparaît dans les deux tours. Ce schéma signale une vraie conviction, pas un simple intérêt thématique.

4.     Identifiez le partner. Les tickets menés par des scouts deviennent rarement de vraies relations avec un GP principal. Visez les deals où un GP nommé occupe le siège au conseil.

5.     Confirmez le capital de réserve. Un fonds dans les 12 derniers mois de déploiement ne peut pas réserver de manière fiable du capital pour la série A. Vérifiez l’année de vintage et la taille du fonds.

6.     Faites une prise de références auprès des fondateurs du portefeuille. Demandez des introductions à des fondateurs dont le seed a été mené par le fonds, mais dont la série A a été refusée.

Pour un filtrage en temps réel et les schémas de suivi, découvrez comment rechercher des VC avant toute réunion de pitch.

Le risque de signalisation à intégrer dans votre modèle

Quand un fonds de premier plan mène votre seed mais saute votre série A, tous les autres investisseurs le remarquent. Paul Graham a appelé cela du fundraising à haute résolution dès 2010, et la mécanique tient toujours aujourd’hui. Le silence du fonds à la série A pèse plus lourd que n’importe quelle objection de pitch deck.

La force du signal est maximale lorsque :

•        Une marque de premier rang a mené le tour.

•        Le ticket seed est élevé par rapport à la norme du fonds.

•        Un GP nommé a pris un siège au conseil.

•        Le deal a été annoncé publiquement.

Mesures d’atténuation pratiques réellement utilisées par les fondateurs :

•        Co-menez le seed avec un fonds seed dédié.

•        Plafonnez la participation du multi-stade à 5 à 8 % du tour.

•        Faites confirmer les engagements de réserve dans une lettre annexe.

•        Construisez 5 à 10 relations indépendantes avec des investisseurs de série A pendant la fenêtre entre seed et série A.

•        Privilégiez des sièges d’observateur plutôt que des sièges complets au conseil lorsque c’est possible.

Vérifiez toujours que le fonds dispose d’une véritable poudre sèche avant de négocier les termes.

Quand un fonds seed spécialisé est le meilleur choix

Le multi-stade n’est pas toujours le bon choix. Des fonds seed spécialisés comme First Round, Precursor et Founder Collective offrent de la transparence et éliminent entièrement le risque de signalisation. Optez pour un spécialiste si votre tour est inférieur à 3 M$, si votre catégorie est délaissée par les grands fonds, ou si vous voulez plus tard un processus de série A réellement compétitif.

Comprenez comment fonctionnent les investissements de suivi avant de vous engager dans un sens ou dans l’autre.

L’essentiel

Trouver des VC qui font à la fois seed et série A commence par filtrer les fonds disposant de programmes seed dédiés, de capital de suivi réservé et de schémas de portefeuille montrant de vraies montées en gamme. Intégrez le risque de signalisation, évaluez l’intention du partner et faites confirmer les engagements de réserve avant de signer tout term sheet.

SheetVenture aide les fondateurs à identifier les fonds qui ont à la fois des programmes seed actifs et des réserves pour la série A, afin que la prospection corresponde au flux réel du capital à chaque stade.