Wie die Bewertung von Start-ups funktioniert

Zu verstehen, wie Startup-Bewertungen funktionieren, ist für Unternehmer, Investoren und Stakeholder gleichermaßen essenziell. Die Bewertung eines Startups bestimmt nicht nur, wie viel Eigenkapital ein Investor für sein Investment erhält, sondern spiegelt auch das Marktpotenzial des Unternehmens wider. Bei so vielen Einflussgrößen kann der Prozess komplex wirken. Dieser Beitrag erläutert die zentralen Faktoren, Bewertungsmethoden und umsetzbaren Tipps für Startups, die ihren Unternehmenswert maximieren möchten.

Was ist eine Startup-Bewertung und warum ist sie wichtig?

Die Startup-Bewertung ist der Prozess zur Bestimmung des monetären Werts eines jungen Unternehmens. Im Gegensatz zu etablierten Unternehmen mit stabilen Umsatzströmen fehlt Startups häufig eine belastbare Gewinnhistorie, wodurch die Bewertung zugleich entscheidend und anspruchsvoll ist. Die Bewertung beeinflusst zahlreiche Entscheidungen, darunter Finanzierung, Anteilsverkäufe und Verhandlungen mit Investoren. 

Für Unternehmer bedeutet eine höhere Bewertung, bei der Kapitalaufnahme mehr Kontrolle zu behalten. Für Investoren hilft sie dabei, Risiko und potenzielle Rendite ihres Investments zu bewerten. 

Zentrale Faktoren, die die Startup-Bewertung beeinflussen 

Es gibt keine einzelne Formel zur Bewertung von Startups, da ihr Wert stark von Erwartungen geprägt ist. Dennoch spielen mehrere Faktoren konstant eine entscheidende Rolle bei der Wertermittlung. 

1. Marktchance 

Startups in entstehenden, wachstumsstarken Märkten erhalten häufig höhere Bewertungen. Investoren sind bereit, einen Aufschlag für Unternehmen zu zahlen, die bedeutende Marktprobleme mit innovativen Lösungen adressieren. 

Beispielsweise ziehen Startups in Bereichen wie Künstliche Intelligenz, erneuerbare Energien oder HealthTech aufgrund ihres langfristigen Wachstumspotenzials typischerweise höhere Bewertungsmultiplikatoren an. 

2. Traction und Umsatzwachstum 

Traction bezeichnet messbaren Fortschritt, der die Marktfähigkeit des Startups belegt. Dazu können wachsende Nutzerzahlen, steigende Umsätze oder Partnerschaften mit etablierten Unternehmen zählen. Selbst wenn sich ein Startup noch in der Pre-Revenue-Phase befindet, können nachgewiesene Wachstumskennzahlen die Bewertung deutlich steigern. 

3. Team und Expertise 

Ein starkes, erfahrenes Gründerteam kann ein wesentlicher Faktor für die Gewinnung von Investoren sein. Startups, die von Personen mit nachgewiesener Branchenexpertise oder starker unternehmerischer Erfolgsbilanz geführt werden, schaffen Vertrauen und erzielen häufig höhere Bewertungen. 

4. Geistiges Eigentum und Technologie 

Eigene Technologien oder Patente verschaffen Startups einen Wettbewerbsvorteil und machen sie für Investoren attraktiver. Ein einzigartiges Angebot reduziert Wettbewerbsrisiken und erhöht damit die Bewertung. 

5. Vergleichsunternehmen 

Investoren vergleichen Startups häufig mit ähnlichen Unternehmen (Peers) im Markt, um eine faire Bewertung festzulegen. Prominente Exits oder Investments in einer bestimmten Branche können beeinflussen, wie neue Startups im gleichen Feld bewertet werden. 

6. Wirtschaftliche Rahmenbedingungen 

Bewertungen werden auch von übergeordneten wirtschaftlichen Trends getrieben. In Wachstumsphasen sind Investoren eher bereit, auf Startups zu setzen. In Rezessionen hingegen können Bewertungen sinken, da die Risikotoleranz abnimmt. 

Gängige Methoden der Startup-Bewertung

Da die Bewertung eines Pre-Revenue-Startups eher Kunst als exakte Wissenschaft ist, werden verschiedene Methoden genutzt, um zu einer plausiblen Größenordnung zu gelangen. Hier sind einige der gängigsten:

1. Discounted Cash Flow (DCF) 

Diese Methode schätzt den Barwert der zukünftigen Cashflows eines Startups und passt ihn um Risiken an. Bei ausreichender Datenlage ist sie sehr präzise, für sehr frühe Startups ohne stabile Cashflow-Prognosen jedoch oft nur eingeschränkt anwendbar. 

2. Market Comparables 

Bei diesem Ansatz wird das Startup mit ähnlichen Unternehmen verglichen, die kürzlich bewertet oder übernommen wurden. Wenn beispielsweise andere Startups derselben Branche mit dem 3-Fachen ihres Jahresumsatzes bewertet wurden, kann dieser Multiplikator auf das betreffende Startup angewendet werden. 

3. Venture-Capital-Methode 

Diese bei VCs beliebte Methode schätzt den Exit-Preis des Startups (z. B. Übernahme oder IPO) und rechnet von dort rückwärts, um den heutigen Unternehmenswert unter Berücksichtigung der angestrebten Investmentrendite zu bestimmen. 

4. Scorecard-Methode 

Für sehr frühe Startups passt die Scorecard-Methode die durchschnittliche Bewertung von Startups in einer bestimmten Region oder Phase anhand eines gewichteten Scoring-Systems an, etwa für Faktoren wie Team, Produkt, Marktgröße und Wettbewerb. 

Jede Methode hat Stärken und Schwächen. Welche geeignet ist, hängt von der Phase des Startups, den verfügbaren Daten und dem Branchenkontext ab. 

Tipps für Startups zur Verbesserung der Bewertung 

Die Bewertung Ihres Startups zu steigern, ist nicht nur eine Frage von Zahlen in einer Tabelle – entscheidend ist auch eine überzeugende Story, die Investoren begeistert. Hier sind einige Strategien, um die Bewertung vor einer Finanzierungsrunde zu verbessern:

1. Eine klare Vision und Narrative entwickeln 

Investoren investieren nicht nur in Unternehmen – sie investieren in Visionen. Kommunizieren Sie klar die Mission Ihres Startups, das Marktpotenzial und wie Sie langfristigen Erfolg erreichen wollen. 

2. Fokus auf Traction 

Ob steigender Marktanteil, Ausbau der Kundenbasis oder robustes Umsatzwachstum: Entscheidend ist, Traction sichtbar zu machen. Erfolge wie strategische Partnerschaften oder erreichte Vertriebsmeilensteine zeigen ein sinkendes Risikoprofil. 

3. Team stärken 

Stellen Sie erfahrene Fachkräfte ein, die die Kompetenzen des Gründerteams ergänzen. Ein starkes Managementteam erhöht die Glaubwürdigkeit und das Vertrauen in die operative Umsetzung. 

4. Finanzprognosen schärfen 

Auch wenn zukünftige Erträge unsicher sind, helfen detaillierte Finanzprognosen Investoren dabei, das Wachstumspotenzial des Startups nachzuvollziehen. Stellen Sie sicher, dass Ihre Prognosen mit Marktgegebenheiten und Vergleichsunternehmen konsistent sind. 

5. Geistiges Eigentum dokumentieren 

Wenn Ihr Startup über proprietäre Technologie, Patente oder anderes geistiges Eigentum verfügt, dokumentieren Sie dies klar. Der Nachweis von Verteidigungsfähigkeit und einzigartigem Wert kann das Vertrauen von Investoren erheblich steigern.